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要闻点评
发改委:抓紧研究加大投资、启动内需的调控政策
央行停止对银行信贷规模硬管控
秦皇岛煤价下跌点评:高热值\”冰川\”开始融化
行业与公司信息点评
交通银行(601328):净利润增长符合预期,但非息净收入趋于下滑
南京银行(601009):超预期增长源自非息业务
中国铁建(601186):铁路建设景气提升,仍是相对战略配置
中金黄金(600489):优势存于扩张 风险在于金价
神火股份(000933):煤炭产能扩张电解铝产量收缩
武钢股份(600005):普钢下跌凸显硅钢优势
中国远洋(601919):09 年航运市场将处在低迷状态
大秦铁路(601006):业绩符合预期,预计 09 年煤炭吞吐量增速放缓
合肥三洋(600983):业绩符合预期
苏宁电器(002024):收入增速呈放缓趋势
重庆啤酒(600132):成本上涨,利润增速下降
华东医药(000963):三季报平淡,估值偏低
洪都航空(600316):整机业务目前受制于配套,未来前景却仍可看好
江淮汽车(600418):MPV 和轻卡产销情况要好于轿车和 SUV
锦江股份(600754):入住率下滑拖累第三季度业绩
峨眉山 A(000888):期间费用的压缩成为第三季度业绩的主要推动力
中国国贸(600007):高稳定收租股 国贸 3A 为09 业绩添彩
近期研究报告精粹
全球宏观策略:自由市场与监管
08 中联债:溢价非理性上升
市场研究[2008.11.04]
国泰君安研究所晨报
李勇 许娟娟
021-38676794 021-38676545
liyong@gtjas.com xujuanjuan@gtjas.com
今日聚焦:
发改委:抓紧研究加大投资、启动内需的调控政策
海外市场指数
涨跌幅(%)收盘(点) 1 日5日本年
道琼斯 9319.83 -0.06 13.99 -31.45
S&P500 966.30 -0.25 13.83 -35.99
NASDAQ 1726.33 0.31 14.64 -38.57
伦敦
FTSE100 4443.28 1.51 15.33 -31.96
香港恒生 14344.37 2.69 30.22 -52.92
香港国企 6806.33 2.95 36.40 -65.17
日经指数 8576.98 -5.01 12.13 -48.07
台湾加权 4995.06 2.55 14.39 -46.13
国内市场指数
涨跌幅(%)收盘(点) 1 日5日本年
上证综指 1719.77 -0.52 -0.21 -70.23
深证成指 5825.00 -0.25 1.57 -68.62
沪深 300 1653.54 -0.61 -0.07 -69.79
上证国债 118.96 0.01 0.38 8.25
上证基金 2285.07 0.16 1.43 -52.56
深圳基金 2422.72 -0.43 0.15 -49.20
期货市场
涨跌幅(%)收盘(点) 1 日5日本年
NYMEX 原油 63.91 -5.75 1.09 -25.82
纽约期金 726.80 1.20 -2.17 -14.00
LME 铜4090.00 -0.22 1.74 -44.99
LME 铝2048.00 0.39 0.49 -21.89
BDI 指827.00 -2.82 -21.09 -92.16
郑糖 3210 -0.47 1.55 N.A.
郑棉 11810 -2.96 -2.96 N.A.
货币市场
涨跌幅(%)收盘(点) 1 日5日本年
美元/人民币 6.835 0.045 0.203 9.072
NDF(一年) 6.950 0.072 1.138 0.266
欧元/美元 1.262 -0.291 1.151 -12.895
美元/日元 98.993 0.088 -2.580 15.665
银行间 R007 2.885 1.624 -1.280 -5.873
美国 10 年期
国债利率 3.914 0.000 2.100 -9.322
www.askgtja.com
晨会纪要深市跌幅前五
同力水泥 -10.08%
海得控制 -10.06%
徐工科技 -10.02%
安泰科技 -10.00%
宏源证券 -9.98%
深市涨幅前五
渤海物流 9.97%
东华能源 9.32%
深国商9.32%
江苏通润 7.72%
飞马国际 7.57%
沪市跌幅前五
鲁信高新 -10.09%
兰生股份 -10.03%
天科股份 -10.02%
江山股份 -9.98%
海通证券 -9.98%
沪市涨幅前五
大连圣亚 10.14%
北方创业 10.05%
科力远 10.03%
洪城水业 9.95%
法拉电子 9.94%
晨会纪要
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要闻点评
发改委:抓紧研究加大投资、启动内需的调控政策
国家发改委有关负责人表示,近期,为缓解企业生产经营的困难,国务院在支持中小
企业发展、保持进出口稳定增长、促进房地产市场健康发展等方面出台了一系列积极
措施,有关各方应抓好这些措施的贯彻落实.同时,要抓紧研究进一步加大投资力度、
启动内需的调控政策,为明年的经济增长注入新的动力.
该负责人表示,只要调控得当,工作到位,中国可以最大限度减少外部经济的不利影
响,继续保持经济平稳较快增长.
央行停止对银行信贷规模硬管控
央行新闻发言人李超日前在接受新华社记者采访时首次透露,为灵活有效应对正在蔓
延的国际金融危机带来的影响,保持中国经济平稳较快增长,央行目前已不再对商业
银行信贷规划加以硬约束.
李超指出,从年初的情况看,需要对信贷投放加以约束.因此,央行采取了临时性措施.
从之后的效果看,这些措施对防止产能过剩、信贷扩张过猛等问题产生了积极效果.李超
同时指出,从今年年中开始,国内外经济环境发生了快速变化,特别是国际金融危机快速
蔓延,央行根据新形势对政策进行了适时调整.
秦皇岛煤价下跌点评:高热值煤价\”冰川\”开始融化
最新一期的秦皇岛煤炭平仓价显示,秦皇岛大同优混(6000 大卡)、山西优混(5500 大卡)
和普通混煤(4000 大卡)平仓价分别下降了 40、43 和40 元,下跌幅度分别为 4.7%、5%
和7.4%.其中 6000 大卡的大同优混价格自 8 月二次煤炭限价以来始终维持在 950-980 的
价格区间出现明显松动,本周下跌逾 4.7%,超过前 2 个月下跌幅度之和(约2.5%);
正如我们在前期报告中的预期,经济增速放缓的效应已经逐步明朗.
宏观经济政策导向的转变已经以季度甚至月份为周期,对于政策性极强的电价上调时点的
预测,难度更高过以往.结合目前市场煤价格的逐步下行趋势及下游主要用电行业景气度
的急剧回落状况,我们仍维持二次调价后对电价的判断——年内再次上调上网电价的可能
性很小,销售电价上调的预期亦不如之前强烈.
综合以上分析,发电行业作为通胀周期前半期的典型受害行业,经济增速放缓过程所对应
的通胀周期后半段,行业持续受益是大概率事件.目前行业估值虽无明显优势,但若考虑
09 年工业企业盈利水平下滑情况将很可能高过市场预期,则发电业尤其是火电行业的相对
估值水平将会比目前看上去要低;
我们维持对国电电力的\”增持\”评级及国投电力、深圳能源、广州控股及粤电力 A 的\”谨
慎增持\”评级,对于华能国际、华电国际等公司亦建议关注煤价趋势性变化带来的投资机
会.
(姚伟、王威)
晨会纪要
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行业与公司信息点评
交通银行(601328):净利润增长符合预期,但非息净收入趋于下滑
投资要点:
08 年9月末,交行总资产、存、贷款分别同比增长 12.2%、17.4%、17.3%,仅贷款
增速高于行业平均.08 年前 3 季交行净利润 227.9 亿元,同比增长 54.1%,符合预期;
摊薄每股收益 0.47 元,期末每股净资产 2.81 元;第3季净利润环比下降 5.2%.
利润增长驱动因素:利息净收入增长较快;实际所得税率同比大幅下降;费用收入比
下降较多.阻滞因素:非利息净收入同比增长缓慢;资产减值准备计提同比大幅增加.
08 年9月末,不良率继续下降,个贷余额继续上升,债券余额及占比变化不大.前3季度,净利差基本持平,ROA 和ROE 同比增加较多,盈利能力继续提高,但面临下降的
压力.
向下微调 08、09 年盈利预测.即08 年净利润为 288.65 亿元,同比增长 40.72%,摊薄
每股净收益为 0.59 元,每股净资产为 2.74 元;09 年净利润为 333.96 亿元,同比增长
15.69%,每股净收益为 0.68 元,每股净资产为 3.28 元.
下调投资评级至谨慎增持,并将交行 1 年目标价下调至 5.8 元.该目标价对应的 2008
动态 PE、PB 分别为 9.84、2.12 倍,2009 年动态 PE、PB 分别为 8.51、1.77 倍.
(伍永刚、姜洋)
中信银行(601998):增长好于预期,净利差上升和中间业务快速发展是主因
投资要点:
08 年9月末,中信银行的总资产、存款、贷款分别同比增长 17.2%、21.2%、21.2%,
持平或快于行业平均.08 年前 3 季度中净利润 124.5 亿元,同比增长 137.3%,略好
于预期;摊薄每股收益 0.32 元,期末每股净资产 2.42 元.
利润增长的驱动因素:利息净收入增长较快;非利息净收入同比大幅增加;实际所得
税率同比大幅下降;费用收入比下降;资产减值准备计提同比增加相对较少.
08 年9月末,不良贷款规模和比例出现双降;拨备覆盖率继续上升.债券余额和占比
环比下降较多;已对外币债券投资计提减值准备 1.1 亿美元.前3季度,净利差环比
上升,但面临收窄的压力.ROA 和ROE 同比增加超过一倍,盈利能力大幅提高.
上调 08、09 年的盈利预测,即08 年全年净利润为 156.91 亿元,同比增长 89.28%,摊
薄每股净收益为 0.40 元,每股净资产为 2.50 元;09 年净利润为 186.07 亿元,同比增
长18.58%,每股净收益为 0.48 元,每股净资产为 2.88 元.
投资评级由谨慎增持下调为中性,1 年目标价下调至 5 元.该目标价对应的 2008 动态
PE、PB 分别为 12.44、2.00 倍,2009 年动态 PE、PB 分别为 10.49、1.74 倍.
(伍永刚、姜洋)
晨会纪要
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华夏银行(600015):非息业务有待加强,增长超预期主要源自税负下降
投资要点:
08 年9月末,华夏银行的总资产、存款、贷款净额分别同比增长 23.2%、19.6%、14.6
%.08 年前 3 季度净利润 31.1 亿元,同比增长 90.3%,好于预期;摊薄每股收益 0.74
元,期末每股净资产 3.75 元.第三季净利润环比增长 6.5%
利润增长的驱动因素:利息净收入增长较快;实际所得税率同比大幅下降;资产减值
准备计提同比增加相对较少.阻滞因素:非利息净收入同比增加缓慢;费用收入比同
比上升.
08 年前 3 季度,净利差环比开始下降,面临进一步收窄的压力.ROA 太低,而ROE 较
高缘于净资产偏低.
债券结构变化较小;大股东依承诺完成于 10 月份完成定向增发.
预测 08 年全年净利润为 39.9 亿元,同比增长 89.9%,摊薄每股净收益为 0.80 元,每
股净资产为 5.56 元;09 年净利润为 47.73 亿元,同比增长 19.63%,每股净收益为 0.96
元,每股净资产为 6.30 元.
维持中性评级,1 年目标价由 14 元下调至 10.5 元.该目标价对应的 2008 动态 PE、PB
分别为 13.13、1.89 倍,2009 年动态 PE、PB 分别为 10.98、1.67 倍.
(伍永刚、姜洋)
南京银行(601009):超预期增长源自非息业务
投资要点:
08 年9月末,南京银行的总资产、存款和贷款净额分别为 950 亿元、609 亿元和 363
亿元,同比分别增长 17.83%、16.12%和22.11%.08 年前 3 季度净利润 12.13 亿元,同
比增长 87.5%,高于预期;全面摊薄每股收益 0.66 元,期末每股净资产 5.85 元.
净利润增长主要驱动因素:利息净收入平稳增长;非利息净收入迅猛增长;费用收入
比和实际所得税率同比下降较多.阻碍因素:资产减值准备计提同比大幅增加.
08 年前 3 个季度的净息差(NIM)为3.13%,环比下降明显.未年化的 ROA 和ROE 分别
为1.28%和11.28%,均大大超过去年同期水平.债券结构比较均衡,在08 年债券行情
中获益较多.
综合考虑各种因素变化,我们向上微调公司 08、09 年的盈利预测,08 年全年净利润为
15.26 亿元,同比增长 67.75%,摊薄每股净收益为 0.83 元,每股净资产为 6.11 元;
09 年净利润为 18.46 亿元,同比增长 21.02%,每股净收益为 1.01 元,每股净资产为
6.79 元.
维持谨慎增持评级.但考虑到宏观经济和周边市场不确定性因素增加,同时基于市场
因素和估值中枢的变化,将1年目标价由 13 元下调至 10.8 元,对应的 08 动态 PE、PB
分别为 13、1.77 倍,09 年动态 PE、PB 分别为 10.74、1.59 倍.
晨会纪要
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(伍永刚、邱冠华)
中国铁建(601186):铁路建设景气提升,仍是相对战略配置
投资要点:
前3季度收入 1353 亿元,净利润 24 亿元,EPS0.19 元.第3季度收入 531 亿元、环比
增长 8%,净利润 9 亿元、环比增长 5%,EPS0.07 元.公司未有披露同期数据,第4季度是集中结算期,因此同比效果有限.
第3季度盈利水平环比下降,毛利率和净利润率均低于前两季度.与07 全年比、费用
率上升.前3季度管理费用率高于 07 全年,因上年职工福利费冲减当年管理费;外币
存款形成浮亏记入当期损益造成财务费用大幅增加.
合同依旧饱满.前3季度新签合同同增 22.7%,完成计划 86%.海外新签合同占 13%,
铁路合同占 58%,公路合同占 13%.未完工合同较 07 年底增长 27%,其中海外合同占
33%、铁路合同占 44%.
前3季度国家铁路固定资产完成投资额同增 54%,其中基本建设投资完成额同增 71%,
占铁路固定资产投资 80%,同比增速远高于上年同期.前3季度公路建设固定资产投资
额同比下降 1%,低于上年同期,是铁路投资 2 倍.
预期 08-09 年EPS 为0.31、0.43 元,同比增长 21%、38%.09 年铁路投资将承担起国
家拉动内需的责任,景气度将依旧旺盛和提升.作为国内最受益的铁路建设央企仍将
是最大受益者,仍是熊市较好配置.但因利润表非稳健性和相对较高估值,暂给予谨
本篇文章发布于 2010年07月31日 星期六